公司主要從事磷酸酯阻燃劑的研發(fā)和生產(chǎn)。從2009年開始，公司阻燃劑業(yè)務(wù)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例超過85%。公司所有募投項目投產(chǎn)后，有機(jī)磷系阻燃劑產(chǎn)能將超過10萬噸，成為具競爭力的有機(jī)磷系阻燃劑生產(chǎn)企業(yè)。

按照應(yīng)用領(lǐng)域不同，可將有機(jī)磷系阻燃劑劃分為聚氨酯類有機(jī)磷系阻燃劑和工程塑料類有機(jī)磷系阻燃劑。目前有機(jī)磷系阻燃劑市場容量在50萬噸左右，未來幾年將保持年均9%的需求增速，2015年市場容量有望達(dá)到68萬噸。

預(yù)計公司2011-2013年每股收益為0.68、0.84和1.08元，對應(yīng)2011年11月15日收盤價28.00元的PE為41、33和26倍。主要橡塑助劑公司2011年和2012年的動態(tài)PE均值為36和17倍。公司估值橫向比較稍顯偏貴。

我們看好公司作為有機(jī)磷系阻燃劑龍頭企業(yè)的發(fā)展勢頭，給予公司謹(jǐn)慎推薦評級，關(guān)注公司未來新產(chǎn)品和資本運(yùn)作的新動向，明年產(chǎn)品毛利率如能恢復(fù)到2010年之前的話將帶來業(yè)績超預(yù)期。

風(fēng)險提示：原材料價格再次大幅上漲；下游需求不振造成阻燃劑需求萎靡；國內(nèi)阻燃制品政策推出和執(zhí)行力度低于預(yù)期。